Intellasia East Asia News – Explication : Que se passe-t-il sur le marché obligataire japonais ?

Les forces du marché ont poussé les rendements des obligations d’État japonaises au-dessus des objectifs politiques. Les mouvements sont le plus grand test en sept ans de contrôle des rendements au Japon, et les concessionnaires disent que la domination de la banque centrale sur le trading rend le marché à peine fonctionnel.

Voici ce qui se passe et ce que cela signifie :

QU’EST-CE QUE LE MARCHÉ OBLIGATAIRE AU JAPON ?

Composé de plus de 1 000 billions de yens (7,9 billions de dollars) de dette, le marché japonais des obligations d’État est l’un des plus importants au monde, mais au cours des sept dernières années, une politique appelée contrôle de la courbe des taux (YCC) est devenue l’une des moins liquides.

Pour stimuler les prêts, la croissance et l’inflation, la Banque du Japon a fixé les taux d’intérêt à court terme à 0,1 % et les rendements à 10 ans autour de zéro depuis 2016. Au cours de cette période, elle a trois fois assoupli sa tolérance au mouvement de l’emprunt à 10 ans. rendement supérieur ou inférieur à zéro plus récemment en décembre, lorsqu’il a soudainement élargi sa fourchette cible de plus ou moins 0,25 point de pourcentage à plus ou moins 0,5 point de pourcentage.

Étant donné que les rendements obligataires augmentent lorsque les prix baissent, la défense de la limite supérieure de la bande l’a obligé à acheter des obligations en grandes quantités, ce qui lui a permis de détenir plus de la moitié du marché.

COMMENT CELA A-T-IL AFFECTÉ LE COMMERCE ?

Les volumes de transactions ont diminué alors que les acteurs du marché ont lutté avec les interventions soudaines et importantes de la BOJ, de sorte que le marché attend désormais la banque centrale tous les jours.

“Un peu après 10 heures, nous vérifions ce que la BOJ annoncera, et cela détermine le mouvement du marché du jour”, a déclaré Tomohiro Mikajiri, responsable du négoce des titres à revenu fixe en yen et non yen au Japon pour Barclays.

“Il est difficile de prendre des positions sans vérifier si la BOJ procède à des opérations d’achat d’obligations d’urgence, et si oui, quelles échéances la BOJ vise et à quels prix.”

La courbe de rendement du Japon, une ligne reliant les rendements à des échéances croissantes, qui dans la plupart des pays est un arc avec des rendements plus élevés pour les obligations à plus long terme, s’est également creusée.

Étant donné que la BOJ ne lie que les taux au jour le jour et à 10 ans, les acteurs du marché ont fixé des rendements plus élevés sur tous les autres échéances, faisant passer les rendements à huit ans à 0,62 %, au-dessus des rendements à 10 ans, et les rendements à 15 ans bien au-dessus à 1,15 %.

QUE SE PASSE-T-IL SUR LE MARCHÉ ?

L’ampleur même de la propriété et du volume d’achat de la BOJ, ainsi que les ventes à découvert d’investisseurs étrangers qui parient sur un changement de politique, signifient que le marché n’a que peu ou pas de rôle dans la fixation des prix de référence de la dette ou du coût du financement public.

La propriété par la banque de la 368e série d’obligations d’État japonaises à 10 ans est presque totale, à 97,0% le 10 janvier, contre 86,4% le 22 décembre, selon les rapports de Keisuke Tsuruta, stratège en titres à revenu fixe chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

La BOJ détenait 86,8% des 367e obligations à 10 ans le 10 janvier, contre 81,9% le 20 décembre, selon Tsuruta.

Les ventes à découvert à l’étranger ces dernières semaines n’ont fait qu’accroître la pression sur un marché déjà faussé. Les swaps de taux d’intérêt, qui sur la plupart des marchés suivent de près les obligations souveraines, ont dépassé lundi 1% à 10 ans.

Ce rendement du swap peut indiquer où pourrait se trouver l’obligation à 10 ans si la BOJ laissait le marché seul.

Les swaps à court terme ont également augmenté.

“L’attaque contre la BOJ, principalement de la part d’investisseurs étrangers, se poursuit, et cela exerce une pression à la hausse sur les rendements”, a déclaré Takafumi Yamawaki, responsable de la recherche sur les taux japonais chez JP Morgan Securities.

QU’EST-CE QUE ÇA VEUT DIRE?

Compte tenu des attentes extrêmes du marché, la BOJ doit soit abandonner sa politique YCC, soit au moins doubler la taille de sa bande, pour restaurer tout semblant de fonctionnalité du marché, selon les analystes.

“Même si la BOJ élargissait la bande pour l’obligation à 10 ans à 75 points de base, le rendement serait épinglé à 0,75% à moins que les rendements étrangers ne chutent”, a déclaré Mikajiri de Barclay.

“A moins que la BOJ ne réduise sa présence sur le marché et ne change sa position selon laquelle elle contrôle le niveau de rendement, la liquidité du marché ne s’améliorera pas.”

Pour les marchés mondiaux habitués à une BOJ toujours accommodante et à un financement en yen bon marché, un changement cette semaine serait une secousse.

Le yen s’est sensiblement apprécié depuis décembre. Il a atteint des sommets en sept mois depuis que le quotidien Yomiuri a rapporté la semaine dernière que la BOJ examinerait les effets secondaires de son assouplissement monétaire lors de cette réunion.

(1 $ = 127,3 yens)

https://www.Reuters.com/markets/rates-bonds/what-is-happening-japans-bond-market-2023-01-16/

Catégorie: Japon