Intellasia East Asia News – Explication : Comment fonctionne le nouvel outil de contrôle du rendement de la BOJ

La Banque du Japon a conçu cette semaine une nouvelle arme pour défendre son plafond de rendement et prolonger la durée de sa politique de contrôle des rendements, sans avoir à augmenter les achats d’obligations et à tarir la liquidité déjà réduite du marché.

Plus précisément, la BOJ a modifié les règles d’un outil d’opération de marché existant, afin qu’il puisse pomper des fonds s’étendant jusqu’à 10 ans à taux variables vers les institutions financières contre garantie.

Alors que le nouvel outil pourrait tenir à distance les ours obligataires, il existe une incertitude quant à son efficacité pour empêcher les taux d’intérêt à long terme de monter.

POURQUOI MAINTENANT?

Avec une inflation dépassant l’objectif de 2% de la BOJ, les investisseurs ont vendu des obligations en pariant que la banque centrale rappellera bientôt sa relance monétaire massive.

La BOJ a été contrainte d’augmenter les achats d’obligations pour défendre son plafond de rendement à 10 ans qui fait partie du contrôle de la courbe des taux (YCC), une politique combinant des taux d’intérêt négatifs à court terme avec un objectif de 0% pour l’obligation à 10 ans avec une certaine allocation.

La BOJ a relevé le plafond à 0,5% contre 0,25% le mois dernier dans le but d’aplanir les distorsions du marché causées par ses énormes achats d’obligations. Mais cette décision s’est retournée contre lui alors que les marchés attaquaient le plafond nouvellement fixé sur les attentes selon lesquelles la BOJ pourrait relever à nouveau le plafond ou abandonner complètement YCC.

Défiant les paris d’un ajustement politique, la BOJ a maintenu des taux d’intérêt ultra-bas et le plafond de rendement de 0,5% mercredi. Mais il a introduit le nouvel outil pour empêcher les forces du marché de casser YCC.

COMMENT ÇA MARCHE?

Avant la modification de la règle, l’opération de fourniture de fonds était utilisée pour pomper des fonds à court terme généralement d’une durée allant jusqu’à un an vers les institutions financières.

Avec le changement de règle, la BOJ peut désormais proposer des fonds s’étendant jusqu’à 10 ans à taux variables. La banque centrale a déclaré que le taux d’intérêt de chaque prêt sera fixé de manière à encourager la formation d’une courbe de rendement de forme appropriée.

L’annonce reflète la détermination de la BOJ à soutenir YCC en complétant son opération d’achat d’obligations par une opération de fourniture de fonds remodelée. Il est inhabituel que les banques centrales utilisent une opération de fourniture de fonds, généralement axée sur l’orientation des taux d’intérêt à court terme, pour influencer les taux à long terme.

QUELS SONT LES BÉNÉFICES?

Contrairement à son opération d’achat d’obligations, l’outil d’approvisionnement en fonds permet à la banque centrale de réduire les coûts d’emprunt avec un mur d’argent sans avoir à se soucier de l’assèchement de la liquidité du marché obligataire avec ses achats massifs.

L’outil pourrait également aider à contenir les fortes hausses des rendements obligataires en incitant les institutions financières à acheter davantage d’obligations d’État.

En exploitant les prêts bon marché disponibles sur le marché et en les utilisant pour acheter des obligations d’État, les institutions financières peuvent réaliser des marges bénéficiaires. Les institutions financières pourraient également utiliser les fonds à long terme pour stimuler les prêts et aider à relancer l’économie.

PIÈGES ?

Seules les institutions financières ayant des comptes à la BOJ sont éligibles à l’opération de fourniture de fonds, ce qui signifie que les assureurs, les fonds de pension et de nombreux investisseurs étrangers sont exclus. Cela pourrait réduire l’efficacité du nouvel outil pour empêcher les rendements obligataires d’augmenter trop.

Cela servirait également de subvention aux institutions financières qui peuvent exploiter la facilité, mettant potentiellement sa neutralité en jeu.

En ajustant l’outil, la BOJ peut renforcer son contrôle sur les mouvements des taux d’intérêt et risque d’étouffer la tarification des actifs axée sur le marché.

De nombreux analystes voient donc cette décision comme une solution rapide à YCC visant à gagner du temps pour qu’un nouveau gouverneur de la BOJ s’installe et revoie la politique élaborée par le titulaire Haruhiko Kuroda, dont le mandat se termine en avril.

OBJECTIF A PLUS LONG TERME ?

Certains analystes affirment que le nouvel outil pourrait être utile lorsque la BOJ mettra fin à YCC et commencera à normaliser la politique monétaire.

Lorsque la BOJ décide d’abandonner l’objectif de rendement à 10 ans, elle pourrait orienter les rendements à plus courte durée, comme ceux des obligations à cinq ans, en offrant des fonds de ces échéances à certains taux dans le cadre de l’opération d’approvisionnement en fonds, disent-ils.

Fixer un tel objectif pourrait rendre la voie vers une sortie moins perturbatrice pour le marché obligataire, au lieu de passer directement à une politique monétaire avec un seul objectif de taux d’intérêt à court terme.

Avant que les banques centrales ne s’aventurent dans des outils monétaires peu orthodoxes tels que l’assouplissement quantitatif, beaucoup ont traditionnellement guidé la politique monétaire avec un seul objectif de taux d’intérêt à court terme.

https://www.Reuters.com/markets/asia/how-bojs-new-yield-controlling-tool-works-2023-01-20/

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