Intelasia East Asia News – Analyse-Rester, échanger ou abandonner : les investisseurs se préparent à la radiation des actions chinoises cotées aux États-Unis

Alors qu’une longue querelle diplomatique sino-américaine menace de forcer les entreprises chinoises à quitter les bourses américaines, les investisseurs mondiaux en actions évaluent les moyens de conserver ou d’accroître leur exposition à la deuxième économie mondiale.

Les gestionnaires de fonds prévoient ou accélèrent le transfert des certificats de dépôt sino-américains (ADR) vers leurs homologues cotés à Hong Kong, ou achètent davantage d’actions cotées sur le continent. Certains investisseurs activistes vont jusqu’à faire pression sur les sociétés chinoises cotées aux États-Unis et non encore cotées à Hong Kong pour qu’elles le fassent dans les plus brefs délais.

Pendant ce temps, les investisseurs américains de détail n’ayant pas accès aux marchés de Hong Kong ont commencé à se débarrasser des ADR chinois après que la Securities Exchange Commission (SEC) des États-Unis a finalisé ce mois-ci les règles visant à expulser les entreprises chinoises non conformes des bourses américaines dans trois ans.

“Il semble que nous nous dirigeons vers la radiation de ces sociétés des États-Unis”, a déclaré Thomas Masi, partenaire et gestionnaire de portefeuille d’actions basé à New York chez GW&K, citant les tensions persistantes entre les deux plus grandes économies du monde.

Washington exige un accès complet aux livres des sociétés chinoises cotées aux États-Unis, mais Pékin interdit l’inspection étrangère des documents de travail des cabinets comptables locaux un différend d’audit qui met en jeu des centaines de milliards de dollars d’investissements américains.

Goldman Sachs estime qu’un quart de la valeur marchande de 1 000 milliards de dollars des ADR chinois est détenu par des investisseurs américains.

Les règles obligent à repenser. Masi de GW&K a déclaré que le gestionnaire d’actifs révisait sa stratégie ADR axée sur la vente au détail “pour voir s’ils ont une viabilité à long terme”.

Des investisseurs individuels américains ont afflué de Didi Global après que la société chinoise de covoiturage a dévoilé le 3 décembre son intention de se retirer de la Bourse de New York et de poursuivre une cotation à Hong Kong.

ÉCHANGE DE PARTAGE

L’incertitude a également entraîné une réduction de près de moitié de la capitalisation boursière des ADR chinois au cours de l’année, à environ 828 milliards de dollars, selon les données de Refinitiv Eikon.

La stratégie du fonds des marchés émergents de GW&K, qui détient des actions dans des sociétés chinoises, dont Alibaba et Trip.com Group, consiste à remplacer les ADR par leurs actions négociées à Hong Kong, mais uniquement lorsque la liquidité de ces dernières s’améliore, a déclaré Masi.

Brendan Ahern, directeur des investissements de KraneShares, a déclaré qu’il était également prêt à faire le changement lorsque le moment serait venu.

“Nous avons mis le doigt sur le déclencheur pour effectuer cette migration”, a déclaré Ahern aux investisseurs lors d’un webinaire, organisé après que les règles de la SEC et l’annonce de la radiation de Didi ont fait chuter les actions technologiques chinoises. “Nous n’allons pas rester les bras croisés et regarder ces entreprises disparaître.”

Le gestionnaire d’actifs basé à New York et axé sur la Chine, qui gère un fonds négocié en bourse (ETF) de 7,5 milliards de dollars qui suit les actions Internet chinoises, y compris JD.com, négocié aux États-Unis, a testé les conversions dans les listes de Hong Kong et les a trouvées simples sur le plan opérationnel.

« Vous dites simplement à votre dépositaire que vous souhaitez effectuer cette conversion. La banque dépositaire ADR facture environ 4 cents par action pour effectuer cette conversion… du jour au lendemain, vos noms américains deviennent la classe d’actions de Hong Kong.

DOUBLE LISTE

Selon le cabinet comptable EY, cinq des 10 premières cotations de Hong Kong en 2021 étaient des cotations secondaires de sociétés chinoises cotées aux États-Unis, dont Baidu et Bilibili Inc.

« Le retour des sociétés cotées aux États-Unis est la grande tendance », a déclaré Lawrence Lau, responsable des services de conseil en comptabilité financière d’EY pour la Grande Chine. “Si un jour, leurs actions ne peuvent pas changer de mains aux États-Unis, Hong Kong peut servir de plate-forme de filet de sécurité où leurs actions peuvent toujours être négociées normalement.”

De nombreuses entreprises l’ont déjà fait, facilitant ainsi la vie des investisseurs.

Aaron Costello, responsable régional pour l’Asie basé à Pékin au sein du cabinet de conseil en investissement Cambridge Associates, note que 12 des 15 plus grandes sociétés chinoises cotées aux États-Unis ont déjà une cotation secondaire à Hong Kong et que ces sociétés représentent environ 85 % de la valeur marchande des ADR chinois. dans l’indice MSCI Chine.

Nuno Fernandes, partenaire et gestionnaire de portefeuille chez GW&K, a déclaré qu’il faisait pression sur les entreprises à la traîne.

“Nous avons des conversations actives avec la direction de ces sociétés, et nous leur envoyons un message clair : il est de votre devoir de saisir toutes les opportunités de double inscription à Hong Kong dès que possible”, a-t-il déclaré.

De nombreuses entreprises l’ont fait, de sorte que celles qui ne l’ont pas « mieux ont une très bonne explication du fait qu’elles ne sont pas encore inscrites sur la double cotation ». Et comment ils prévoient de le résoudre.

Philip Li, directeur des investisseurs chez Wellington Management Co, a confirmé : « le pire des cas serait qu’un ADR soit radié de la cote et n’ait nulle part où aller.

ALLER À LA SOURCE

Certains investisseurs se tournent directement vers le marché intérieur chinois de plus en plus déréglementé.

Catherine Hickey, vice-présidente du cabinet de conseil Segal Marco Advisors, a déclaré que la plupart des gestionnaires de marchés émergents qu’il utilise ont désormais tendance à investir directement dans des entreprises chinoises via le marché des actions A, qui est de plus en plus ouvert et liquide.

Donc, s’il y avait moins d’ADR, « ça ne change pas grand-chose ».

Morgan Stanley recommande également une exposition aux actions A cotées en Chine, tout en exprimant la prudence à l’égard de l’indice MSCI China, qui a environ un quart de ses pondérations en ADR.

“Au cours des trois prochaines années, nous allons voir très peu d’introductions en bourse de sociétés chinoises aux États-Unis, voire aucune”, a déclaré Fernandes de GW&K.

“Donc, par définition, l’accent sera davantage mis sur le marché de la Chine continentale, car c’est de là que viendront les introductions en bourse.”

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Catégorie: Chine